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新三板挂牌私募整改到期 专家:新规或将流产

2017-06-07 08:56 作者: 转载出处:中国经营报 推荐人:一飞
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  “我估计股转中心(公司)此次新规要流产了!” 北京大学经济学院金融系主任、中国股权投资基金协会副会长何小峰在接受《中国经营报》记者采访时表示。

  按照全国中小企业股份转让系统公司(以下简称股转公司)的要求,5月27日是已挂牌新三板的私募机构的最后整改期限。股转公司要求,机构必须在5月27日前披露自查整改报告和主办券商核查报告。已经挂牌的pe若整改后仍不符合要求的将予以摘牌。数据显示:截止到6月1日,有26家已经在新三板挂牌的机构,另据记者不完全统计,其中大概有10家左右披露了自查报告。

  2016年5月27日,股转公司发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称“通知”),规定已挂牌新三板的私募机构,应当对是否符合新增挂牌条件进行自查,并经主办券商核查后,披露自查整改报告和主办券商核查报告。不符合新增挂牌条件的已挂牌企业需要在通知发布之日起1年内进行整改,未按期整改的或整改后仍不符合要求的,将予以摘牌。

  为合规“各显神通”

  记者查阅了已披露自查报告的10家pe机构发现,为了合规,大家“各显神通”。以九鼎集团(430719.oc)、思考投资(831896.oc)等为代表的6家机构,主动发布自查报告,声明自身业务符合新规要求。以天信投资(831889.oc)、雷石集团(832929.oc)等为代表的3家机构,主动剥离私募业务,以符合挂牌要求。合晟资产则干脆主动要求摘牌。要么把募股权投资这块业务直接剥离出去,要么在自查报告中只查从事私募股权投资业务的运营主体,要么干脆注销掉私募基金管理人资格,pe机构为了能在新三板继续挂牌,真的是各显神通。

  在记者的采访中,中华股权投资协会公共政策和研究总监国立波表示,《通知》出台的本意是规范私募机构使用新三板的融资功能,以达到用私募投资促进实体经济发展的目的。从这点上看未达标的已挂牌私募机构确实面临被摘牌风险。但是一方面,挂牌私募机构资金管理体量相对于整个私募投资行业来说很小,部分私募机构摘牌将对整个行业影响不大。另一方面,挂牌公司摘牌对其自身有一定影响,其被摘牌后,lp置换退出通道(lp成为股东)将被关闭,募资也将受到一定影响。

  业内律师认为,新增八项挂牌条件中,《通知》第一条“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”与第五条“创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上,私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上”一年内整改实现难度较高,多数机构将很可能会因为不符合这两条要求而面临摘牌风险。不过从通知的内容来看,一年内要如何整改,整改到什么程度都没有详细说明,是否被立即摘牌存在一定的余地,有待股转公司的进一步通知。

  记者从股转中心了解到,在新三板公司挂牌的企业数量已破万家,早已超过主板公司数量,而其中能够挂牌的私募公司数量也在30家以下,比例不到3%,但是在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人却有19130家。

  期盼细则出台

  几家还未披露自查报告的机构向记者诉苦道,自从去年转股中心出台挂牌新规,行业内这几家pe机构都是各方面按照新规来整改自查,但由于股转中心那边还未就新规出台一个细则规定,机构也只能根据自己的理解出自查报告。

  他们提到的这个“细则规定”其实是pe机构在过去一年一直希望股转中心能够出台的对新规“八项”规定的具体审查细则。记者采访得知,这几日股转中心正在酝酿细则的出台,内部在讨论具体的方案,近期可能有相应的政策发布。而pe也都在等待具体细则出来再行披露自查报告一事。

  天堂硅谷内部负责人告诉记者,鉴于目前具体的整改实施细则还未发布,券商也无法出具相应的审查报告,整改工作存在不确定性。待股转公司对自查结果进行确认后,将按照自查结果及相关实施细则要求进行整改。

  中科招商相关负责人也对记者表示,内部已就挂牌新规做了整改并出具了自查报告,但要不要披露,何时披露,还要等股转系统的通知,具体自查报告内容此时不便透露。

  有pe内部人士表示质疑:现在的局面是大家都自说自话地出了自查报告交给了股转中心,但面对各种自查方式监管方又不认可自查的有效性,说要出一个具体的实施方案也一直没消息。其实当初制定八项规定的团队已经不在股转中心任职,制定条规的监管责任人也都不在股转中心了,新规下来后私募内部该整改的都整改完了,自查也查了,报告也提交了,让披露就披露,现在不让披露就按着不敢动,从目前的情况来看政策方面的制定似乎有些问题。

  何小峰在接受记者采访时表示,并不看好股转中心出台针对私募的“八项”挂牌新规,认为新规虽然出发点是鼓励有资格的私募机构专注发展自身业务,撬动更大规模资金投资实体经济而不通过挂牌进行“圈钱”。但行业中某些机构得病了,不能让全行业陪着吃药,最后结果很可能是有问题的没管住,而限制住那些真正搞私募、不盲目追求规模的公司。

  “监管层应该给私募一些空间,哪匹马病了就给这匹马打针,针打害群之马,而不是用过细的条框制约整个行业,这样反而容易出现寻租空间,越细的问题就越容易针对具体问题一刀切,这也是一直以来监管层的毛病。”何小峰谈到。

  招商证券场外市场总部董事李玉萍认为,估计接下来股转中心还是会按其制定的标准做筛选。从监管的角度看也是好的,股转定的标准只是针对想挂牌的机构,对于pe机构来说,可以选择是否挂牌。

  “所谓挂牌是要解决pe的融资问题,挂牌了的pe机构资金来源与传统pe不同,其便利性高,股转中心对其信息披露的要求也更多,受到的监管也更多,而传统的pe这些问题都不存在,可以说挂牌对pe也是一把双刃剑。短期看《通知》的门槛比较高,但长期从市场角度看,哪怕标准高一点只要行业是好的,那么对pe影响也不大。”李玉萍认为。


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